Кэрри-трейдеры отдыхают: сбегут ли нерезиденты с казахстанского валютного рынка?
Пока что тенге стабилен, а инвесторы спокойны. Но как долго это продлится?
Война с Ираном нарушила известный на фондовых рынках принцип торговли: "Продай Америку, купи Азию". Это вызывает возврат к активам-убежищам США. Валюты развивающихся стран перестали быть привлекательными для инвесторов и кэрри-трейда на фоне волатильности доллара. И это заставляет задаться вопросом, что будет дальше с курсом тенге.
Редакция NВК решила узнать у экспертов, стоит ли ожидать в ближайшей перспективе быстрого выхода нерезидентов из тенговых активов и, соответственно, ослабления нацвалюты.
Нацбанк: резких изменений не будет
6 марта 2026 года на брифинге по базовой ставке глава Нацбанка Тимур Сулейменов заявил, что регулятор не планирует сильных скачков курса тенге в марте и не ожидает резких изменений по инвестициям в ГЦБ Минфина.
"Повышенные цены на нефть базово в экономическом плане для казахстанского бюджета и экономики позитивны. Значит, будет больше экспортной выручки и больше долларов на KASE и на межбанке. Соответственно, курс тенге более стабильный. Как долго эта эскалация будет продолжаться, наверное, не знает никто. В моменте это дает позитив. Что касается риск-аппетита, то пока мы не замечаем изменений по отношению к Казахстану. Пока наша макроэкономическая политика обеспечивает стабильность курса, государственных финансов, мы остаемся привлекательной юрисдикцией для портфельных инвестиций. Если мы будем поддерживать стабильность, резкого снижения объема портфельных инвестиций нерезидентов мы не предполагаем. С начала года вложения увеличились на 600 млн тенге. Глобальные инвесторы с удовольствием инвестируют в наши госбумаги, исходя из того, что у нас достаточно понятная макроэкономическая политика", – отметил Сулейменов.
Высокие цены на нефть помогут тенге?
Директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Жаннур Ашигали отмечает, что крупные глобальные кризисы, в особенности связанные с регионами добычи углеводородов, действительно вызывают валютную напряженность, сдвиги в риск-аппетитах инвесторов и побег в safe havens. Это сулит повышенный спрос на активы в долларах, включая казначейские облигации США. Такие тенденции способны усилить давление на валюты развивающихся рынков, и тенге – не исключение.
"Усиление присутствия нерезидентов в тенговых инструментах за последние годы (а именно за 2022–2025) объясняется высокой реальной доходностью – 5-6 процентных пунктов – и относительным снижением девальвационного риска тенге в последние годы. Если это усиление и может нивелироваться, то в условиях изначально высокого спроса со стороны нерезидентов относительно валютных активов системы. В условиях Казахстана портфельные инвестиции нерезидентов приближаются к оценке в 2 трлн тенге, а прямые инвестиции во многом носят характер межфирменной задолженности, то есть не относятся к высоколиквидным спекулятивным инструментам", – говорит Жаннур Ашигали.
Читайте также
Очевидным противовесом рисковой экспозиции тут выступают золотовалютные резервы (ЗВР) Нацбанка и Нацфонд, в меньшей степени активы квазигосударственного сектора (ЕНПФ, "Самрук-Казына" и т.д.). По состоянию на февраль долларовая оценка активов только ЗВР и Нацфонда составляла около $138 млрд. Хотя частично она обусловлена существенной переоценкой золота, это крайне существенная сумма относительно пока еще невыразительной позиции нерезидентов в тенговых активах.
"Вероятность некоторого ослабления кэрри-трейда в текущем году есть, но ряд факторов выступает сглаживающей тенденцией – все еще высокие цены на нефть, что сулит крепкий текущий счет в 2026 году, значительные инвалютные активы, сохранение существенного уровня реальной доходности на инструменты в тенге. При этом при стечении нескольких тенденций в один сценарий, а именно – усилении доллара против корзины валют (DXY index), снижении реальной доходности в Казахстане, просадке экспортных потоков в среднесрочной перспективе, – рисковость ситуации может усилиться", – прогнозирует Жаннур Ашигали.
"Постольку-поскольку"
Директор департамента аналитики ITS Павел Пахомов соглашается с тем, что война в Иране отразилась на мировых финансовых рынках, однако подчеркивает, что пока эта тенденция носит локальный характер. Больше всего пострадали рынки Ближнего Востока, находящиеся в непосредственной близости к театру боевых действий.
"Остальные мировые рынки затронуты ближневосточным конфликтом, что называется, "постольку – поскольку". Конечно же, рост геополитической напряженности беспокоит всех, но пока слишком уж сильных поводов для паники нет. И это в полной мере касается Казахстана, который находится несколько в стороне от арены конфликта. Значимость Казахстана в мировых операциях кэрри-трейд все же невелика, и ими занимаются в основном профессиональные спекулянты, которые четко понимают все риски подобных операций. И пока особых дополнительных рисков к уже существующим не прибавилось. А значит, и поводов менять стратегию работы в этой области пока тоже нет", – считает аналитик.
По словам Пахомова, если не будет форс-мажоров, то можно ожидать, что нерезиденты в Казахстане продолжат с успехом проводить свои финансовые операции. С этой точки зрения казахстанской валюте вряд ли что-то угрожает. Тенге может ослабеть, но поводом для этого будет отнюдь не уход нерезидентов с казахстанского рынка, а чисто местные причины.
"Пока общая ситуация скорее способствует укреплению национальной валюты, а не ее ослаблению. Налицо рост цен на мировых сырьевых рынках, где казахстанское сырье, поставляемое на экспорт, играет далеко не последнюю роль. Что, в свою очередь, способствует именно укреплению тенге по отношению к ведущим мировым валютам", – резюмирует Павел Пахомов.
Читайте также
Тенге вам не песо
Директор департамента аналитики и исследований BCC Invest, Султан Жумагали напоминает, что впервые с мая волатильность валют развивающихся рынков превысила волатильность валют развитых стран (это видно из соотношения индексов JPM EM FX и JPM G7 FX).
"Очень долго была необычная ситуация, когда валюты развитых стран колебались сильнее. Сейчас рынок возвращается к обычной структуре. При этом влияние глобального "risk-off" на тенге, вероятно, будет ограниченным. Тенге в меньшей степени участвует в глобальных стратегиях кэрри-трейда по сравнению с более ликвидными валютами развивающихся рынков, такими как мексиканское песо, бразильский реал или южноафриканский ранд. Казахстанский валютный рынок относительно небольшой и менее интегрирован в международные портфельные потоки, поэтому изменения глобальных настроений инвесторов обычно оказывают на него более умеренное влияние. Кроме того, доля нерезидентов в государственных ценных бумагах Казахстана остается сравнительно невысокой по сравнению с другими более ликвидными EM-рынками – с декабря 2025 года по февраль она колебалась в диапазоне 6,7–7,4%. Это снижает вероятность резкого и масштабного ослабления", – указывает Жумагали.
Хотя выход нерезидентов из ГЦБ РК – один из ключевых рисков для тенге в текущем году, в BCC Invest не ожидают его прямо сейчас. По прогнозу, Нацбанк начнет снижение базовой ставки с середины года. Это станет сигналом для выхода из кэрри-трейда. Поэтому если тенге и начнет слабеть, то скорее с июня-июля.
Читайте также
"В текущей ситуации рост нефтяных цен на фоне напряженности на Ближнем Востоке может частично поддерживать тенге через увеличение экспортной выручки. Ухудшение глобальных настроений может оказывать некоторое давление на валюты развивающихся стран. Риски быстрого выхода нерезидентов из тенговых активов и резкого ослабления тенге в ближайшей перспективе выглядят ограниченными", – отметил Султан Жумагали.
Нефть по $200: подарок или угроза?
Заместитель председателя правления Halyk Finance Бауыржан Тулепов подчеркивает, что не верит в цены на нефть около $200 за баррель и резкое укрепление нацвалюты за счет роста стоимости углеводородов.
"Из-за событий на Ближнем Востоке многие аналитики и предрекают суперцикл для нефти и ее рост до $200 за баррель. А это уже прямое воздействие на курс тенге. Некоторые вещи будут происходить вне зависимости от того, что происходит за рубежом и какая цена будет на нефть. Нефть не будет по $200. В среднем она может быть по $100+. В начале десятых годов нефть складывалась выше $100 на протяжении трех лет подряд. Я бы хотел обратить внимание, что нефть $100+ не означает, что курс тенге будет однозначно укрепляться. Так как на него уже влияет не только цена на нефть, но и ситуация по платежному балансу и госбюджету, внутренне производство, соседние страны. Нефть может стоить $100+, но тренд движения тенге, как мы видим, направлен на постепенное ослабление. И мы считаем, что он продолжится", – подвел итог Бауыржан Тулепов.
