Курс тенге резко укрепился – но может столь же резко рухнуть
На минувшей неделе курс доллара упал ниже отметки в 500 тенге. Но насколько экономически обосновано укрепление нацвалюты и не сменится ли оно резким ослаблением?
Основные факторы укрепления национальной валюты в феврале текущего года – приближение периода налоговых выплат и продажи валюты из Национального фонда для обеспечения трансфертов в республиканский бюджет.
Так, в феврале налогоплательщики, куда входят крупные экспортеры из нефтяного и горнорудного секторов экономики, должны предоставить налоговую отчетность за четвертый квартал и второе полугодие 2025 года. Для этого компании массово конвертируют валютную выручку в тенге. На этом фоне февраль традиционно становится месяцем, на который приходится пик спроса на тенге, особенно на его середину. Однако валютный рынок начинает отыгрывать данный фактор заранее, в связи с чем мы и видим укрепление курса национальной валюты с начала февраля.
Что касается валютных операций Национального фонда, недавно Национальный банк анонсировал продажу валюты, запланированную на февраль, в размере $350-450 млн. Таким образом, ежедневное вливание на валютный рынок порядка $18-20 млн создает избыточное предложение доллара. Кроме того, Национальный банк сохраняет базовую ставку на высоком уровне в 18%, что делает тенговые инструменты, включая депозиты и государственные облигации, привлекательными для инвесторов. На основе этого растет интерес инвесторов к кэрри-трейд сделкам, когда инвесторы продают доллары, чтобы заработать на высокой тенговой ставке.
Нельзя отрицать влияние нерезидентов на курс национальной валюты. Воздействие иностранных игроков, оказываемое посредством кэрри-трейд сделок, – один из важных факторов укрепления тенге. Учитывая высокую базовую ставку в Казахстане, инвесторам-нерезидентам выгодно брать займы в валютах с относительно невысокими ставками (для последующего инвестирования, например, в государственные облигации Казахстана).
Мы не в первый раз наблюдаем кратковременное укрепление курса национальной валюты в феврале, которое обусловлено по большей части техническими факторами. При этом мы продолжаем считать, что текущий курс тенге к доллару – избыточно сильный для сегодняшних экономических условий в стране.
Как следствие, мы считаем, что вероятность удержания курса на текущих уровнях невысока, особенно в условиях, когда стоимость нефти ниже $70 за баррель и существуют предпосылки для дальнейшего наращивания объемов мировой добычи. Более того, высока вероятность обратного эффекта от кэрри-трейд сделок, когда участники валютного рынка массово попытаются вернуться в долларовые активы, после того как технические факторы укрепления тенге ослабнут. В таком случае мы сможем наблюдать резкое обесценение тенге и возвращение к более привычному курсу в 510-530 тенге за доллар.
