Нацбанк повысил прогноз по инфляции на 2025 год

Нацбанк опубликовал очередной доклад о ДКП. Документ получился довольно пессимистичным по сравнении с августовским отчетом. Если в конце лета 2025 года Нацбанк отмечал, что текущая динамика инфляции в целом соответствует прогнозам, то в ноябре фиксировал ухудшение ситуации. Нацбанк поднял прогноз инфляции за 2025 год до 12-13% (11-12,5% - оценка в августе), в 2026 году – до 9,5-12,5% (9,5-11,5% в августе), с постепенным замедлением к 2027 году до 5,5-7,5%.

"Более широкий диапазон прогнозов на 2026 год отражает усилившуюся неопределенность, что связано как с предстоящей налоговой реформой и потенциальной реакцией совокупного спроса, так и со значительным увеличением финансирования квазибюджетного сектора, которое будет иметь заметный стимулирующий эффект для экономики", - говорится в докладе Нацбанка.

Текущая экономическая активность складывается выше ожиданий Нацбанка в условиях сильного потребительского и инвестиционного спроса, а также роста нефтяного экспорта выше прогноза. Это привело к пересмотру прогноза ВВП до конца текущего года: рост составит 6-6,5% (в августе 5,5-6,5%). На фоне складывающейся высокой базы 2025 года, темпы роста экономики на 2026 год пересмотрены в сторону незначительного снижения до 3,5-4,5%. В 2027 году динамика ВВП составит 4-5%.

Прогнозные значения на 2025 год Нацбанк пересмотрел по нескольким причинам. Во-первых, из-за более выраженной потребительской активности и ускорения динамики нефтяного экспорта. Во-вторых, по причине уточнения официальных данных по ВВП за второй квартал 2025 года: квартальный рост был пересмотрен с 6,8% до 7,0% (год к году). В третьем квартале 2025 года основными драйверами роста выступили совокупный спрос и нарастающие темпы роста нефтяного экспорта.

"Показатели добычи нефти превысили ранее ожидаемые уровни, что обусловило пересмотр прогнозов по экспортным поставкам в сторону повышения. Потребительская активность также усилилась, чему могло способствовать оживление на рынке жилья", - говорится в докладе.

Нацбанк ожидает до конца 2025 года, что основными факторами экономического роста останутся внутренний потребительский и инвестиционный спрос в условиях реализации квазифискального стимулирования, а также более высокий, чем ожидалось, нефтяной экспорт.

Рост внутреннего спроса приведет к увеличению импорта и будет вносить отрицательный вклад в рост ВВП. Экспорт в четвертом квартале 2025-го продолжит демонстрировать высокие темпы роста, чему будет способствовать увеличение объемов добычи нефти на фоне расширения производственных мощностей на месторождении Тенгиз. Дополнительный вклад в усиление экспортной динамики внесет увеличение экспорта зерна в условиях более высоких, чем ожидалось, показателей урожая зерновых культур в 2025 году.

В 2026-2027 годах экономика продолжит расти за счет инвестиционной активности квазифискального сектора, умеренного потребительского спроса и положительной динамики добычи нефти. В то же время высокая база 2025 года, связанная с рекордными объемами добычи нефти и сильным внутренним спросом, меры фискальной консолидации, а также высокие объемы импорта при реализации инвестиционных проектов ограничат экономический рост в этот период. В результате рост экономики в 2026 году замедлится до 3,5-4,5% и ускорится до 4-5% в 2027 году.

Оценивая среднесрочные перспективы, Нацбанк указывает на усиление рисков давления со стороны внутреннего спроса вследствие существенного расширения инвестиционной активности, финансируемой со стороны квазифискального сектора. Данное стимулирование будет в некоторой степени компенсировать планируемую фискальную консолидацию и может усилить дисбаланс между спросом и предложением в экономике.

Нацбанк также отмечает усиление рисков со стороны внешних факторов.

Риски прогноза ВВП, по мнению Нацбанка, связаны в основном с экспортом нефти ввиду сохранения квот ОПЕК+ по суточной добыче нефти, которые могут ограничить полноценное расширение производственных мощностей на ТШО.