Пять макротрендов 2026 года

В своем очередном прогнозе Capital Economics в лице главного экономиста Нила Ширинга обрисовала пять макротем, которые будут доминировать в 2026 году.

Capital Economics — крупнейшая в Европе независимая консалтинговая компания в области макроэкономики, которая базируется в Лондоне. Специализируется на макроэкономическом анализе, предоставляет глубокие исследования, прогнозы и консультации по различным мировым экономикам, рынкам и секторам для инвесторов и бизнеса.

1. Экономические преимущества ИИ будут продолжать расти, а рыночный пузырь - раздуваться.

2026 год принесет новые доказательства преобразующего потенциала ИИ, но экономические выгоды будут распределены неравномерно. Технологический импульс роста будет сосредоточен в США и обусловлен в основном резким увеличением капитальных расходов, необходимых для создания инфраструктуры ИИ. По оценкам Capital Economics, ИИ добавил около 0,5% к росту ВВП США в первой половине этого года. Аналитики ожидают, что эта тенденция продолжится в 2026 году, что лежит в основе прогноза роста экономики США на 2,5%, или выше консенсус-прогноза.

Однако в других регионах картина менее обнадеживающая. Внедрение ИИ и связанные с ним инвестиции развиваются медленнее, и признаков скорого сокращения этого разрыва мало. Прогнозы Capital Economics по ВВП Великобритании и еврозоны ниже консенсуса — 1,2% и 1,0% соответственно.

Оптимизм в отношении искусственного интеллекта стал одной из ключевых причин того, почему 2025 год стал звездным годом для фондовых рынков. Стоимость акций высока, особенно в США, но пока не так сильно завышена, как во время последнего технологического пузыря в конце 1990-х, и рост прибыли должен оставаться стабильным. Ширинг полагает, что рост акций может продолжаться еще некоторое время и прогнозирует повышение индекса S&P 500 до 8000 пунктов к концу 2026 года.

2. Китай будет находиться в состоянии низкого роста и дефляции.

2025-й стал годом, когда Китай сократил разрыв с Америкой в ​​ключевых областях технологий ИИ. Однако его экономика в целом по-прежнему сдерживается структурными проблемами. В основе лежит модель роста, которая ставит предложение выше спроса, что приводит к хроническому избытку мощностей и устойчиво низким потребительским расходам. Этот дисбаланс останется определяющей чертой экономики Китая и в 2026 году.

Capital Economics предполагает, что экономика Китая в настоящее время растет примерно на 3% в годовом исчислении, и компания ожидает аналогичного темпа роста в 2026 году. В то же время дисбаланс между спросом и предложением, вероятно, приведет к увеличению профицита торгового баланса Китая и продолжит оказывать значительное дефляционное давление. Сочетание слабого роста и сохраняющейся дефляции будет оказывать понижательное давление на доходность государственных облигаций. Доходность 10-летних государственных облигаций Китая впервые в этом году упала ниже доходности японских. Ширинг ожидает, что в 2026 году этот разрыв увеличится.

3. Торговая война не окончена.

Соглашение, заключенное между Си Цзиньпином и Трампом в конце октября, и ряд соглашений, достигнутых между США и другими торговыми партнерами во второй половине этого года, не положили конец торговой войне. 2026-й станет годом, в котором мировые торговые потоки будут адаптироваться к тарифам, введенным США, а экономический раскол между США и Китаем продолжит развиваться непредсказуемым образом.

Положение о сроке действия в один год создает вероятность возобновления конфликта в конце 2026 года. Растущая зависимость США от тарифных доходов предполагает, что Вашингтон найдет способы сохранить барьеры.

Цепочки поставок критически важных товаров продолжат смещаться в сторону от Китая, а пересмотр торгового соглашения между США, Мексикой и Канадой (USMCA) может дать Вашингтону возможность ужесточить правила определения страны происхождения, что затруднит китайским компаниям обход американских пошлин, направляя экспорт через Мексику. Инвестиционные и технологические потоки также могут столкнуться с дополнительными ограничениями.

4. Центральные банки продолжат смягчать политику, но Трамп не добьется желаемых им крупных сокращений.

2026 год станет годом, в котором большинство центральных банков продолжат смягчать денежно-кредитную политику, однако темпы смягчения будут существенно различаться.

В США сочетание устойчивой экономики и уровня инфляции, который, по ожиданиям Capital Economics, будет находиться около 3%, предполагает, что снижение ставок будет происходить медленнее, чем ожидают инвесторы. Если ФРС продолжит снижение в декабре 2025 года, то в 2026-м может быть только одно дальнейшее снижение. В таком случае ставка по федеральным фондам останется в диапазоне 3,25–3,50%, тогда как рынок ожидает падения ниже 3%. Это может привести к конфликту между ФРС и Трампом.

Вместе с тем в других странах, пишет Ширинг, смягчение денежно-кредитной политики будет несколько более значительным, чем прогнозируют рынки. В еврозоне сочетание слабого роста и низкой инфляции должно позволить ЕЦБ снизить ставку по депозитам примерно до 1,5%. В Великобритании инфляция будет снижаться быстрее, чем ожидает Банк Англии, что, в сочетании с планируемым ужесточением фискальной политики, должно подтолкнуть его к снижению процентных ставок до 3% к концу года.

Что касается развивающихся рынков, то в Бразилии ожидается снижение ставки Selic до 11,25% к концу 2026-го.

Япония станет исключением среди крупных экономик. Сочетание напряженной ситуации на рынке труда и дополнительной фискальной поддержки означает, что Банк Японии, вероятно, снова повысит ставки в следующем году – как ожидает Capital Economics, до 1,25%.

В целом, 2026 год должен оказаться лучшим годом для доллара по отношению к евро и фунту стерлингов, а иена может немного укрепиться по отношению к американской валюте.

5. Фискальные риски продолжат преследовать рынки.

Государственные финансы ряда крупных развитых экономик находятся на неустойчивом пути. Франция, США и, в меньшей степени, Великобритания имеют значительный бюджетный дефицит на фоне уже возросшего долгового бремени. Бюджетное положение Италии несколько лучше, но ее долговая нагрузка высока, а базовые темпы роста экономики остаются низкими. Во всех этих странах переход от эпохи сверхнизких, фактически отрицательных, процентных ставок к эпохе, когда реальные ставки теперь положительные, привел к увеличению стоимости обслуживания государственного долга.

Ключевой вопрос: какой размер государственного долга считается слишком большим?

В конечном счете, предполагает Capital Economics, сочетание снижения ставок центральными банками и постепенного усиления финансовых репрессий удержит рынки государственных облигаций на плаву. Однако короткие, резкие распродажи, вызванные фискальными проблемами, подобные тем, что наблюдались во Франции, Великобритании и США в этом году, вероятно, повторятся в 2026-м.