"Казатомпром" прибирает уран к рукам

АО "НАК Казатомпром" (75% принадлежит АО "ФНБ Самрук-Казына", акции котируются на LSE и казахстанских биржах) по итогам девяти месяцев 2025 года увеличило добычу урана на 11,7%, до 18,7 тыс. тонн, следует из отчета компании.

Между тем "Казатомпром" может пересмотреть ряд лицензий и контрактов на недропользование в течение ближайших десяти лет в случае принятия новых поправок в Кодекс "О недрах и недропользовании".

Особенно уязвимыми выглядят совместные предприятия с китайскими компаниями. Позиции последних осложняются тем, что два из трех СП имеют короткий лицензионный горизонт. Так, контракт на месторождение Заречное истекает в 2028 году, а ресурсы там близки к исчерпанию. У Semizbay-U срок ориентировочно до 2030 года. Третий проект - Ortalyk, купленный китайцами у "Казатомпрома" в 2021 году, имеет более длинный срок, но и он не застрахован от будущего пересмотра условий. Последнее по времени приобретение - Заречный - было сделано у российского АО "Росатом" через дочернюю компанию Uranium One в период санкционного давления на Москву.

Впереди - дефицит урана?

Напомним, что в начале 2025 года "Казатомпром" предложил при продлении контрактов на добычу урана закрепить за национальной компанией до 90% доли. По словам директора по правовому сопровождению и корпоративному управлению "Казатомпрома" Ермека Куантырова, "у нас 14 уранодобывающих компаний… многие контракты были заключены в конце 1990-х — начале 2000-х годов. Среди стратегических партнеров — китайские компании, французская Orano, канадская Cameco, японские Sumitomo и Kansai".

Спустя около полугода на встрече с президентом Токаевым глава нацкомпании Меиржан Юсупов отчитался, что ввиду активного развития технологий искусственного интеллекта и роста энергопотребления дата-центров ожидается устойчивый рост спроса на уран. "Более того, согласно прогнозам, в условиях ускоренного строительства новых атомных реакторов, после 2030 года на мировом рынке может сформироваться структурный дефицит урана", - сказал он.

Проект закона "Об изменениях и дополнениях к Кодексу РК "О недрах и недропользовании", одобренный в первом чтении мажилисом парламента 8 октября 2025 года, устанавливает приоритет национальной компании "Казатомпром" в разведке и добыче урана и указывает, что будущие соглашения с зарубежными СП будут подпадать под "существенно повышенные требования", что создает правовую основу для пересмотра условий и долей участия таких СП.

Как считают аналитики, законопроект может значительно ограничить дальнейшее производство урана в Казахстане для тех СП/партнеров, чьи контракты истекают в ближайшие годы.

Покупка Китаем долей в добыче урана в Казахстане была ставкой на быстрый доступ к сырью и закрепление своих позиций здесь. Но именно эти вложения теперь оказываются в самой рискованной зоне: соответствующие контракты истекают первыми, и при пересмотре условий казахстанская нацкомпания получит юридическую возможность требовать большую долю участия.

Средний риск

Французская Orano и японские партнеры (Sumitomo, Kansai) находятся в промежуточной зоне риска:

• KATCO (Orano) имеет срок лицензии до середины 2030-х годов.
• APPAK (японский консорциум) — до 2035 года.
• Baiken-U (через японский консорциум Energy Asia) — до 2055 года.

Их горизонты длиннее, но к моменту продления также будет действовать обновленный кодекс, и национальная компания сможет потребовать увеличения своей доли в зависимости от принятых условий.

Низкий риск

Наименее уязвима канадская Cameco: ее контракт по Inkai продлён до 2045 года, что дает долгосрочные гарантии.

Бенефициар

Для самого "Казатомпрома" поправки не несут рисков: напротив, они закрепляют приоритет национальной компании и позволяют усиливать контроль над отраслью.

Отдельный случай

Российская госкорпорация "Росатом" ранее через дочернюю Uranium One владела долями в ряде совместных предприятий в Казахстане, однако эти активы были проданы. Таким образом, "Росатом" фактически вышел из добычи урана в Казахстане по этим проектам, и поправки в закон о недрах на корпорацию уже не повлияют.

Тем не менее "Росатом" сохраняет интересы в других направлениях: через СП "Буденовское", где контракт действует до 2045 года. Кроме того, российская сторона продолжает оставаться ключевым игроком в транзите и обогащении урана.

Реакция рынка

Следует отметить, что бумаги "Казатомпрома" не особо отреагировали на новость об изменениях в кодексе: видимо, она была ожидаема.

Аналитик Freedom Finance Global Данияр Оразбаев прокомментировал NBK, что "Казатомпром" и так является единственной национальной компанией по добыче урана и владеет в разной степени всеми главными урановыми месторождениями страны. Тем не менее закрепление этого положения на бумаге является для нее позитивной новостью, считают на фондовом рынке. В целом этот фактор имеет долгосрочный эффект, так как на геологоразведку и разработку месторождения уходит много лет. "Казатомпром" сейчас не испытывает острой необходимости в увеличении производства, учитывая большую текущую работу на крупном Буденовском месторождении, где еще предстоит рост добычи.

Все это вкупе с повышенными интересом к атомной энергетике в мире, в том числе на фоне развития ИИ, для которого необходимы большие энергетические мощности, предполагает, что акции, вероятнее всего, продолжат расти в оставшийся период 2025 года. По прогнозу Оразбаева, фундаментальная оценка бумаги - 29 тыс. тенге, которой "Казатомпром" недавно достиг. Обновленная оценка будет ясна в течение месяца после выхода финансового отчета за третий квартал.

Другой путь

В начале осени агентство Reuters сообщило, что правительство Индии решило отказаться от многолетней государственной монополии в ядерной сфере. Частным компаниям будет позволено добывать, импортировать и перерабатывать уран в стране. Власти рассчитывают, что это принесет казне миллиарды долларов на развитие отрасли, пишет информагентство.

Управляющий партнер ТОО "Tör Altai Nuclear Consulting" Аманжол Елемесов считает, что гипотетически, при новых правовых условиях, риски стагнации "Казатомпрома" могут возникнуть: если добыча будет слишком централизована, а компания не сможет или не захочет оперативно увеличивать объемы. Удержать долю на мировом рынке и одновременно покрыть растущий спрос будет непросто. Проблемы, полагает Елемесов, могут возникнуть при снижении конкуренции, что замедлит технологическое обновление. Однако у "Казатомпрома" достаточно конкурентов (компании из Канады, США, Европы и Азии), а сама НАК рассматривает проекты за рубежом.

В целом, отмечает собеседник, уран - это стратегическое сырье и материал двойного назначения, находящийся под контролем МАГАТЭ и не торгуемый на бирже. В ряде стран действительно разрешена добыча частными компаниями, однако в таких случаях государственные регуляторы должны тщательно контролировать соблюдение всех норм и требований безопасности.

Возможности для МСБ

Для малого и среднего бизнеса поправки в кодекс могут открыть новые возможности в урановой отрасли. Ранее структура закупок в совместных предприятиях во многом определялась иностранными партнерами. Теперь же, при закреплении за "Казатомпромом" приоритетного статуса, именно национальная компания будет выступать основным координатором и закупщиком. Это потенциально расширяет доступ для казахстанских подрядчиков к крупным контрактам и может усилить их роль в цепочках поставок.

В то же время эксперты отмечают, что концентрация закупочных полномочий в одной госкомпании способна повысить коррупционные риски внутри структур "Казатомпрома", что потребует дополнительных мер контроля и прозрачности.