Почему центробанки не боятся рекордных цен на золото

В ноябре стоимость золота скорректировалась после октябрьского ралли, продемонстрировав умеренное снижение на фоне укрепления доллара и осторожных ожиданий по денежно-кредитной политике США. Если в начале ноября котировки держались у отметки около $4 тыс. за унцию, то к середине ноября цена опускалась в диапазон $3,96 тыс. – 3,98 тыс., показывая снижение примерно на 0,5–1% за период. При этом краткосрочные попытки восстановления быстро гасились, что, по мнению аналитиков, отражало охлаждение спекулятивного спроса и более сдержанный аппетит инвесторов к защитным активам.

Однако игроки рынка ждут нового витка стоимости золота, учитывая все же фундаментальные к этому причины. Аналитики подчеркивают, что структурные факторы, поддерживающие золото, остаются неизменными, несмотря на локальную коррекцию.

Не так важна цена

В 2025 году золото подорожало с примерно $3 тыс. до $4,1 тыс. за тройскую унцию, прибавив около 36% к стоимости. Такой рост стал рекордным за последние десятилетия и превратил 2025 год в один из сильнейших для золота со времен конца 1970-х.

В разговоре с NBK президент ARC Group Серхио Камареро отметил, что характер профиля доходности золота специфичен. Его стоимость имеет тенденцию к росту в периоды рыночной напряженности, высокой инфляции, геополитической неопределенности или структурных экономических преобразований. Другими словами, привлекательность золота связана не столько с текущей динамикой цены, сколько с его функцией в портфеле — диверсификацией, защитой и сохранением покупательной способности.

Учитывая эти характеристики, краткосрочное снижение цены не подрывает стратегическую значимость золота. Напротив, откат цен может повысить его привлекательность, улучшив условия для долгосрочных инвесторов. Эксперт напоминает, что золото исторически демонстрирует устойчивость в экономических циклах и нет оснований полагать, что эта динамика изменится в будущем.

Кто задал темп

Именно центральные банки стабилизируют спрос на рынке, считают эксперты, поглощая падения и создавая новую нижнюю границу цены. Наиболее активными выступали банки развивающихся и переходных экономик. Так, центробанк Польши с января по август увеличил свои запасы на 67 тонн, доведя общий объем до более чем 515 тонн, что составляет около 22% международных резервов.

Нацбанк Казахстана только за полгода купил около 15,65 тонны, доведя запас до примерно 324 тонн, и стал одним из крупных по объему покупателем (общий прирост запасов с конца 2024 года составил 32 тонны).

Турция также увеличила резервы: в третьем квартале объем достиг 641 тонны, с приростом порядка 7 тонн за каждый квартал.

Эти данные, говорится в отчете World Gold Council (WGC) и в статистике отдельных стран, подтверждают, что накопление золота со стороны центробанков стало не эпизодическим, а частью системной стратегии.

                          Лидеры по наращиванию золотых резервов в 2025 году

Источник: WGC

На взгляд Серхио Камареро, даже заметные колебания цен вряд ли существенно повлияют на аппетиты центральных банков к золоту. В отличие от частных инвесторов они не являются покупателями, чувствительными к цене, говорит он. Приобретение золота обусловлено скорее стратегическими соображениями, чем краткосрочными или рыночными ожиданиями доходности.

Центробанки изменили подход

В последние несколько лет правительства все больше осознают структурную ценность золота как суверенного резервного актива, который невозможно заморозить, объявить дефолт по нему или обесценить. Это понимание, поясняет Камареро, изменило подход центральных банков: от восприятия золота как товарного актива — к пониманию его как формы финансового страхования. Спрос на страхование, как правило, неэластичен; даже когда цены растут, мотивация держать золото не уменьшается, считает эксперт.

Финтехпредприниматель, инвестор и основатель платформы Investlink Данияр Нурсултан отмечает, что высокая цена может сделать центробанки более осторожными, но в целом спрос остается устойчивым — интерес не исчезает, а лишь корректируется по темпам.

Скрытая дедолларизация

Глобальный контекст этих покупок выходит за рамки традиционного резервирования: поведение центробанков становится частью более широкой трансформации мировой валютной системы.

Ключевым триггером стала заморозка части российских резервов в 2022 году (по разным оценкам, заморожено порядка $300 млрд резервов России - NBK). Это показало уязвимость долларовых активов для стран с повышенными геополитическими рисками

Таки образом, речь идет о дедолларизации. Об этом в своем интервью, опубликованном на сайте управляющей компании APG, в июне говорил ее старший портфельный менеджер по сырьевым товарам, участник профрынка Воутер Хускес. По его словам, многие страны, включая Китай и Россию, стремятся снизить свою зависимость от доллара. Золото рассматривается как политически нейтральный резерв, который не контролирует ни один центральный банк.

"Более того, золото служит страховкой от дефолта, поскольку вы не зависите от контрагента. Однако это должно быть физическое золото, хранящееся в вашей собственной стране", - поясняет эксперт.

Оберег от санкций

Другая важная причина, которая вышла на первый план, заключается в том, что золото обеспечивает стране иммунитет от санкций.

"Я считаю, что центральные банки стимулируют новую волну накопления золота, и их мотивы глубоко стратегические", - подтверждает в беседе с NBK Серхио Камареро.

К примеру, такие страны, как Китай, играют в эту очень долгую игру. Они наращивают золотые резервы продуманно, не совершая крупных разовых покупок, а постепенно накапливая их, делая золото ключевым элементом своего резервного потенциала.

"Эта тенденция отражает более широкие изменения в мировой валютной системе: мы, вероятно, движемся к более фрагментированной архитектуре резервов, и золото является одним из ключевых столпов этих изменений", - говорит Камареро.

Данияр Нурсултан считает, что ⁠если центробанки продолжат смещать ликвидность в золото, теоретически это может создать конкуренцию традиционным резервным инструментам.

Смена мировой финансовой конфигурации

Серхио Камареро уверен, что текущая тенденция накопления золота центробанками не представляет собой пузырь. "В краткосрочной и среднесрочной перспективе я не ожидаю существенного снижения интереса к золоту ни со стороны инвесторов, ни со стороны центральных банков", - говорит он.