Что будет от изъятия активов Нацфонда из иностранных ценных бумаг?

О том, что на активах Нацфонда, хранящихся в зарубежных ценных бумагах, не нужно сидеть, как собака на сене, Касым-Жомарт Токаев сказал во время общения с журналистами в день выборов. Средства эти предполагается направить на строительство социальных объектов внутри Казахстана. National Business Kazakhstan узнал мнение экспертов, чем могло быть вызвано такое решение и каким может быть от него эффект.

В качестве спикеров для NBK выступили экономист Арман Бейсембаев и финансист Расул Рысмамбетов.

Не просто кубышка

Как уже ранее писал NBK, само по себе изъятие средств из Национального фонда нельзя назвать чем-то из ряда вон выходящим. С 2024 часть средств идёт на программу «Нацфонд — детям». Плюс уже более 10 лет ежегодно из Нацфонда направляются трансферты в бюджет. Их суммы составляют не менее двух триллионов тенге, а в годы пандемии они доходили до 4,7 трлн. Направляются эти суммы в первую очередь на выполнение социальных гарантий государства.

По мнению Армана Бейсембаева, выполнение соцгарантий в виде выплат пенсий, пособий и т. д. необходимо, но не за счёт Нацфонда. Нынешний подход к нему, когда в том числе с его помощью закрываются дыры в бюджете, Бейсембаев оценивает как траты на потребление.

Слова же президента, по мнению эксперта, могли означать, что он предлагает поменять концепцию Нацфонда. Это может быть последовательным продолжением темы экономической парадигмы, подразумевающей увеличение перерабатывающей промышленности, повышение производительности труда и уровня человеческого капитала.

«А повышение уровня человеческого капитала — это в том числе социальные объекты: школы, больницы, детсады. Это база для будущего человеческого капитала. А высокий уровень человеческого капитала — это предпосылки для развития экономики, для развития страны. По моему мнению, президент мыслит в правильном направлении, что если уж куда и тратить Национальный фонд, то не на потребление, а на развитие экономики и человеческого капитала», — считает Арман Бейсембаев.

По мнению эксперта, средства Нацфонда можно было бы также направлять на грантовую поддержку учёных, создание венчурного капитала для инновационных стартапов.

«Почему у нас такие стартапы не появляются? Потому что у нас в стране нет финансирования. Из-за того, что сам по себе финансовый рынок недостаточно развит. А там, где он развит, он не направлен в сторону поддержки именно человеческого капитала».

Не доходно, но стабильно

Но в случае с активами в виде иностранных ценных бумаг всё равно остаётся вопрос. Как говорят оба спикера, средства Нацфонда не могут лежать просто в сейфе — они должны быть инвестированы. Есть вариант инвестировать внутри страны, и так в Казахстане поступает ЕНПФ, почти половина активов которого вложена в государственные ценные бумаги РК. Но:

«Национальный фонд — это, можно сказать, пенсионный фонд государства. Во-первых, он обеспечивает валютную выручку. А во-вторых, стабильность. Это как наш центр тяжести», — говорит Расул Рысмамбетов.

Арман Бейсембаев, говоря о валютной выручке от продажи сырья, считает, что её следует вкладывать в надёжные инструменты:

«А какие есть надёжные инструменты? Во-первых, это доллар США — альтернативы ему не предвидится. Его ни юань, ни евро заменить не смогут. Поэтому выручку вкладывали в доллар. Крупнейший рынок мира какой? Американский. Самые надёжные ценные бумаги в мире с высочайшей степенью защиты от банкротства какие? Американские. Поэтому вполне понятно, почему валютная выручка вкладывалась в иностранные ценные бумаги».

По словам эксперта, в плане доходности казахстанские ценные бумаги даже более прибыльны, чем американские. Но в то же время указывает и на высокие риски казахстанских ценных бумаг. Ценностью же активов в развитых странах оба спикера называют именно их надёжность. Расул Рысмамбетов, например, кроме американских, упоминает также японские и европейские:

«Выгодно ли держать валютную выручку в бумагах развитых государств? Скорее, это подушка безопасности. И там даётся прирост в долларах. Можно ли это всё забрать и потратить на инфраструктуру? Тоже вариант».

Вариант с переносом активов из зарубежных ценных бумаг в отечественные Рысмамбетов называет рискованным и описывает его словами «это немного казино».

Что будет с фондом?

По мнению Армана Бейсембаева, президент фактически призвал отказаться от Национального фонда как такового. И эксперт по этому поводу высказывается положительно:

«Инфраструктуру в стране надо строить. Но если у вас при этом нет денег, нет инвестиционного притока, то, наверное, пришла пора потратить Национальный фонд. Может, не весь до нуля, но какую-то его часть всё-таки направить в экономику. И чтобы эти деньги из Национального фонда вытащить, придётся продать так называемые иностранные ценные бумаги, в которых они лежат».

В таком виде Бейсембаев описывает Нацфонд не как кубышку нации, а как резерв под будущее развитие страны в новом направлении.

По мнению Расула Рысмамбетова, речь вряд ли идёт об отказе от Национального фонда как такового. Фонд играет важную роль в высоких позициях Казахстана в кредитных рейтингах:

«Все три рейтинговых агентства, Fitch, Moody's и S& P, если не прямо, то опосредованно говорят, что Казахстан очень надёжен не только из-за нефти, цена на которую растёт. А в том числе потому, что у нас есть такая подушка безопасности, как Нацфонд».

По мнению Рысмамбетова, возможно, речь шла о передаче части средств Нацфонда в Инфраструктурный фонд при Минфине. Сфер, в которые можно направить крупные средства из Нацфонда, эксперт называет несколько: водная инфраструктура, медицина, металлургия, АПК. Но в любом случае за такими расходами нужно будет следить, а стало быть, потребуется контрольно-ревизионная инфраструктура. По оценке Рысмамбетова, на её создание уйдёт полгода-год.

Хотя, как отмечает спикер, существует мнение, что пока есть Национальный фонд, у нас не будет финансовой дисциплины — из фонда всё равно продолжат брать средства на разные срочные нужды.

«А если, допустим, Нацфонда не будет, тогда наступит режим жесточайшей экономии. И тогда мы прямо с налёта ударимся об столб суперлиберальных реформ, то есть полного освобождения экономики от всех субсидий. Просто не будет денег. И тогда будет хороша поговорка „голь на выдумку хитра“. Но это может привести и к банкротству государства. Это не значит, что всех казахстанцев продадут в рабство. Просто государство объявит дефолт по своим обязательствам», — описывает вариант жёсткого сценария Расул Рысмамбетов.

Какой на самом деле будет новая концепция Национального фонда, станет понятно в ближайшее время. По прогнозу Армана Бейсембаева, как минимум — до конца года.