Финансист: сильное укрепление тенге создаёт риски для экономики Казахстана
По мнению Мурата Темирханова, столь резкое укрепление нацвалюты не обусловлено фундаментальными факторами
Финансовый аналитик Мурат Темирханов, советник председателя правления Halyk Finance, поделился мнением насчёт причин и возможных последствий резкого укрепления тенге в этом году. Он предупредил, что курс может «качнуться» в обратную сторону — и намного сильнее, сообщает NBK.
Откуда доллары на бирже?
Темирханов напоминает, что в начале года американская валюта стоил 505 тенге. К концу сентября — уже около 440, а сейчас курс держится возле отметки в 450 тенге за доллар. Это очень мощное укрепление нацвалюты — вопрос в том, чем оно обусловлено.
«Главной причиной такого сильного укрепления тенге стало то, что по сравнению с прошлым годом в этом году предложение долларов на валютной бирже намного превышало спрос на доллары. По итогам девяти месяцев 2026 года объём торгов долларами на бирже достиг $70,4 млрд против $43,4 млрд годом ранее. Предложение долларов на бирже в этом году выросло на очень большую цифру — $27 млрд, из-за чего тенге сильно укрепился. Однако такой большой прирост продаж долларов очень трудно объяснить», — подчёркивает финансист.
Нацбанк ни при чём
Спрос и предложение на валютном рынке зависят от ряда факторов: экспорта и импорта, операций Нацбанка, иностранных инвестиций и вложений в ГЦБ, займов компаний-резидентов за рубежом. Один из главных игроков здесь — Нацбанк: он продаёт валюту из Нацфонда, чтобы перечислять трансферты в бюджет, и зеркалирует покупки золота на внутреннем рынке. Вместе с тем Нацбанк покупает доллары для нужд ЕНПФ, то есть участвует в торгах и со стороны спроса, и со стороны предложения.
Но в этом году участие Нацбанка на валютном рынке сократилось — за три квартала он снизил продажи долларов из Нацфонда и нарастил их закупку для ЕНПФ. То есть регулятор стал поставлять меньше валюты на биржу, чем в прошлом году. В сентябре поступления долларов на валютный рынок от НБ РК снизилось до минимума с 2024 года и составило $46 млн. Продажи из Нацфонда и операции по зеркалированию золота почти полностью компенсировались покупкой валюты для ЕНПФ, а зеркалирование операций с Нацфондом регулятор сам отложил из-за «избыточного предложения валюты».
«По моему мнению, такое резкое снижение чистого предложения валюты на биржу со стороны НБ РК в сентябре и до конца года фактически является интервенцией регулятора на валютном рынке, чтобы предотвратить дальнейшее укрепление тенге из-за избыточного предложения долларов США на бирже из других источников», — считает Мурат Темирханов.
Загадочная валюта
Статистика по экспорту и импорту тоже не может объяснить, почему на казахстанской бирже возник столь огромный избыток долларов (рост предложения составил $27 млрд с начала года). По оценке аналитика, за три квартала экспорт увеличился примерно на $11–12 млрд, то есть он не мог обеспечить такой приток валюты.
Может быть, помогли иностранные инвесторы, которых Нацбанк называет главными «авторами» укрепления тенге? Тоже вряд ли — объём ГЦБ во владении нерезидентов вырос с начала года на $2,3 млрд, а это меньше 10% от общего прироста предложения. Анализ других факторов не даёт представления о том, откуда взялись все эти доллары на казахстанском валютном рынке.
«Нацбанк опубликовал платёжный баланс за первое полугодие, когда тенге также стабильно укреплялся. Если проанализировать торговый баланс, текущий счёт и финансовый счёт платежного баланса, то также невозможно найти источник избыточного предложения долларов США на бирже в этом году. Когда нет понимания того, из каких источников идёт избыточное предложение долларов на рынок, сразу возникает вопрос: что произойдёт, когда этот неизвестный источник долларов иссякнет? Такая неопределённость по курсу тенге очень негативно сказывается на развитии экономики и на деловой активности частного сектора в стране», — указывает Мурат Темирханов.
Не понимая причин укрепления тенге, невозможно делать долгосрочные прогнозы. Например, сейчас уже ясно, что в следующем году тенге будет слабеть из-за падения мировых цен на металлы. Но как предсказать курс, не понимая, в чём причина резкого притока долларов на валютный рынок?
Чем опасно избыточное укрепление тенге
Аналитик полагает, что сейчас тенге переукреплён. И главная проблема — в том, что это резкое усиление не подкрепляется фундаментально.
«Я считаю, что такое сильное укрепление тенге в этом году не соответствует изменениям в фундаментальных факторах, влияющих на курс тенге (цены и объёмы экспорта по нефти и другому сырью, рост импорта, использование Нацфонда в экономике, зеркалирование покупок золота, внешние заимствования резидентов). Такое избыточное укрепление тенге создаёт дисбалансы в экономике и бюджете страны и увеличивает риски большого обратного колебания курса», — резюмирует финансист.
Ранее мы писали, что экономисты резко улучшили прогноз по курсу доллара в Казахстане. Они считают, что американская валюта не вернётся к отметке в 500 тенге до 2028 года.
