Риск – благородное дело: куда будут вкладывать пенсионные активы казахстанцев?

С января 2026 года закон позволяет вкладчикам ЕНПФ выбирать инвестиционные стратегии по управлению портфелем – это то самое нововведение, которое так долго обещали регулятор и Нацбанк. Появляется композитный индекс – бенчмарк инвестиционной деятельности управляющего инвестиционным портфелем (УИП). Композитный индекс состоит из набора разных биржевых индексов и показывает движение глобального рынка. Вкладчик ЕНПФ может выбрать УИП, исходя из предложенной стратегии, и оценивать результат в зависимости от того, достигает ли УИП величины композитного индекса.

NBK рассказывает, как изменится управление пенсионными деньгами и какие УИПы к каким стратегиям тяготеют.

Консерватизм или риск?

Стратегии привязаны к конкретному периоду времени: консервативную оценивают за один год, умеренную – за три года, рисковую – за пять лет. Консервативная стратегия предполагает заполняемость портфеля акциями на 20%, умеренная – на 60%, рисковая – на 80%. Рисковая стратегия будет "проваливаться" в определенные моменты за счет роста и падения акций в портфеле, поэтому итоги подводят за более длительный период.

УИП может выбрать лишь один из трех предлагаемых временных критериев, и следовательно, стратегий: К1 (инвестиционные итоги оцениваются через 12 месяцев), К2 (36 месяцев – три года) и К3 (60 месяцев – пять лет). Вкладчик же ограничен в выборе. Консервативную стратегию К (12) может выбрать любой вкладчик вне зависимости от срока выхода на пенсию: ее результаты фиксируют ежегодно, и УИП должен выполнить обязательства по сохранности вверенных ему пенсионных активов, возместив своим капиталом разницу в итогах инвестирования. К (36) ориентирована на вкладчиков в возрасте до 60 лет, К (60) – на тех, кто младше 50. Таким образом, состав и стратегия портфеля УИП формируются исходя из выбора трех "К".

На начало марта 2026 года три управляющих пенсионными активами выбрали консервативные стратегии, Alatau City Invest – умеренную стратегию: перевести накопления в УИП могут мужчины младше 60 лет и женщины, не достигшие 58 лет.

Почему же управляющие предпочли стратегии с низким уровнем риска? Ведь стояла задача дать вкладчикам инвестиционный выбор и возможность больше накапливать за счет более рисковых стратегий. Ответ в том, что закон ужесточил механизм гарантирования минимальный доходности для вкладчиков. Вкладчик, переводя активы в УИП, получает более высокую доходность, которая предполагает более высокую волатильность, но при этом получает хедж в виде страховки: если УИП отклоняется от бенчмарка в сторону снижения, она ставит в управляемые активы свой капитал.

Кроме того, УИПы испытывают оперативные трудности с переходом на новую стратегию: нельзя за короткое время продать один портфель и укомплектовать другой.

Посмотрим, какие стратегии предлагают вкладчикам разные УИПы.

Alatau City Invest

Alatau City Invest выбрал умеренную трехлетнюю стратегию К (36). Доходность портфеля по итогам трех лет должна соответствовать доходности бенчмарка. Он состоит на 40% из мировых акций, находящихся в глобальном индексе MSCI, на 20% из акций индекса KASE, на 20% из международных облигаций индекса Bloomberg GlobalAgg Index (облигации с кредитным рейтингом не ниже "ВВВ-", с фиксированной доходностью и сроком погашения более одного года) и на 20% из ГЦБ индекса KZGB_CPm (ГЦБ Минфина РК сроком обращения от года до пяти лет).

Кардинально отклоняться от выбранного индекса УИП не будет, чтобы не рисковать. На 80–90% портфель будет состоять из бумаг индексов, входящих в бенчмарк. Оставшиеся 10–20% портфеля УИП будет использовать для тактической аллокации: покупать бумаги, не входящие в бенчмарк, но интересные в моменте с учетом фундаментальной стоимости, геополитических рисков, доходности, фундаментальных оценок по инструментам и т. д.

Куда стремится УИП (таргетируемая структура):

Согласно умеренной стратегии, инвестиционный портфель на 60% будет состоять из долевых инструментов. Новая стратегия, помимо разбивки по инструментам, предполагает валютную ребалансировку, согласно которой до 60% портфеля будут составлять долларовые активы. Портфели, которые частично состоят из долларовых инструментов и акций, быстрее растут при росте инфляции, так как производители получают выгоду от роста цен. Такие портфели предполагают хорошую доходность, защиту от девальвации и инфляции, считают в компании.

Для справки: на 1 февраля 2026 года Alatau City Invest управлял портфелем пенсионных активов в размере 15,7 млрд тенге. Инвестиционная доходность пенсионных активов под управлением Alatau City Invest за 2025 год составила 11,22% при инфляции в 12,3%.

"ВСС Инвест"

"ВСС Инвест" продолжит придерживаться консервативной стратегии, выбрав портфель К (12). Он состоит из пенсионных активов, не зависящих от пенсионного возраста вкладчика, и имеет минимальную доходность, рассчитанную за 12 месяцев.

Цель управляющего – низкая волатильность и стабильный доход. По этой причине свыше 80% портфеля составляют облигации. Долевые инструменты не должны превышать 20% портфеля и находятся в небольшом количестве, в районе 3%. Инструменты денежного рынка занимают в портфеле 20%: в последнее время высокие процентные ставки помогают заработать на ставках репо, чем управляющий активно пользуется. По валюте портфеля – порядка 32% активов деноминированы в долларах США и иных валютах, 68% – в тенге.

УИП видит в тенговых активах высокую доходность, но нарастил валютную часть, используя выгодный текущий курс. Тем не менее доля иностранных эмитентов в портфеле – одна из самых низких среди УИП. "ВСС Инвест" объясняет это тем, что, во-первых, лучше понимает местный рынок, во-вторых, тенговые активы страхуют портфель от внешних шоков. Валютную часть увеличили за счет долларовых облигаций.

"ВСС Инвест" предполагает оперативное управление активами. Для повышенной доходности облигаций с фиксированной доходностью УИП больше вкладывается в корпоративный сектор (в основном в квазигосударственный). Сейчас в рамках реализации госпрограмм холдинги предлагают по своим облигациям высокую доходность на длинный период. "ВСС Инвест" намерен зафиксировать такие ставки на предстоящие периоды. УИП ожидает в этом году снижение базовой ставки, что даст положительную переоценку долгового тенгового портфеля.

Куда стремится УИП (таргетируемая структура):

Управляющий намерен фиксировать высокую доходность в корпоративном секторе на среднесрочный период, так как считает, что высокие базовые ставки – временное явление. Чтобы меньше быть подверженным внешним шокам, ставку "ВСС Инвест" будет делать на внутренние инструменты. Со временем должна пройти ребалансировка портфеля с учетом бенчмарка.

Консервативная стратегия предполагает следующую структуру бенчмарка: 10% облигаций из индекса KASE, 60% ГЦБ из индекса KZGB_CPm (ГЦБ Минфина РК сроком обращения от года до пяти лет), 10% мировых акций из глобального индекса MSCI, 20% международных облигаций из индекса Bloomberg GlobalAgg Index.

Для справки: на 1 февраля 2026 года "ВСС Инвест" управлял портфелем пенсионных активов в размере 11,7 млрд тенге. Инвестиционная доходность пенсионных активов под управлением "ВСС Инвест" за 2025 год составила 9,93% при инфляции в 12,3%.

"Сентрас Секьюритиз"

"Сентрас Секьюритиз" также определил для себя консервативную стратегию: доходность считают за 12 месяцев, портфель на 80% заполнен облигациями, на 20% акциями. Валюта портфеля – 30% активов в долларах, 70% – в тенге. Стратегия выбрана с учетом внутренних и внешних факторов (геополитическая напряженность, тарифная война США, огромный госдолг развитых стран).

Поддержку текущей консервативной стратегии оказывает высокая базовая ставка. В будущем УИП не исключает перехода на более рисковые стратегии. Однако агрессивный портфель требует большей компетенции на рынке акций, тогда как "Сентрас Секьюритиз" имеет большой опыт работы с облигациями.

Куда стремится УИП (таргетируемая структура):

Казахстанские бумаги имеют самый большой вес в портфеле. УИП продолжит фокусироваться на корпоративных облигациях, принимая кредитный риск за счет коротких корпоративных бумаг, а процентный риск – за счет квазигосбумаг. Доля ГЦБ Минфина РК будет минимальной. Доля бумаг из индекса еврооблигаций (Bloomberg GlobalAgg Index) займет в портфеле 20%.

Обновленная структура портфеля будет включать 10% акций из индекса KASE и 5% акций казахстанских эмитентов, не входящих в индекс KASE. Акцент на казахстанские бумаги сделан, поскольку УИП лучше понимает местный рынок. Доля акций мировых компаний из глобального индекса MSCI будет ниже, чем должна быть по бенчмарку, так как управляющий полагает, что в 2026 году глобальный рынок акций будет очень волатильным. По мере того, как мировые рынки будут падать, УИП будет увеличивать долю акций выше бенчмарка, выкупая просадки.

Для справки: на 1 февраля 2026 года "Сентрас Секьюритиз" управлял портфелем пенсионных активов в размере 5,2 млрд тенге. Инвестиционная доходность пенсионных активов под управлением "Сентрас Секьюритиз" за 2025 год составила 14,66% при инфляции в 12,3%.

Halyk Finance

Halyk Finance продолжит придерживаться консервативной стратегии, выбрав портфель К (12). Главная цель – сохранность пенсионных активов. 70% активов инвестируют в тенговые, а 30% – в валютные инструменты. Приоритетный выбор тенге означает доходность ставок выше уровня инфляции, тогда как доллар обеспечивает диверсификацию. Тенговые инструменты кажутся более интересными, чем долларовые, ввиду разницы в ставках (в тенге 16–17%, в долларах 3,5–4%).

Куда стремится УИП (таргетируемая структура):

Halyk Finance не ставит перед собой задачу просто следовать рыночному бенчмарку. Чтобы заработать, надо рисковать. Поэтому УИП планирует временами отклоняться от бенчмарка, чтобы зарабатывать больше.

Текущая валютная структура портфеля такова, что для диверсификации почти 40% активов портфеля вложены в долларовые инструменты. В ближайшие три года (2026–2028) УИП ждет, что тенговые доходности составят 15–18%. Поэтому валютная структура портфеля изменится: 70% активов будет в тенге, 30% – в валюте. Но сохранится структура бенчмарка по инструментам: 80% активов будет в облигациях, 20% – в акциях.

Для справки: на 1 февраля 2026 года Halyk Finanсе управлял портфелем пенсионных активов в размере 53,7 млрд тенге. Инвестиционная доходность пенсионных активов под управлением Halyk Finance за 2025 год составила 8,32% при инфляции в 12,3%.