11 самых громких ставок 2025 года от Bloomberg

Подводя итоги года, Bloomberg выделил 11 самых ярких (с разным знаком) ставок 2025-го: выигрыши, проигрыши и позиции, которые определили год. Некоторые из этих ставок должны заставить инвесторов с беспокойством всматриваться в перспективы 2026 года.

Криптопровал Трампа

Это выглядело как одна из самых привлекательных ставок: скупать на криптовалютном рынке все, что связано с Трампом. Франшиза сформировалась быстро. За несколько часов до инаугурации Трамп запустил мемкоин и рекламировал его в социальных сетях. Вскоре Мелания Трамп последовала его примеру, выпустив собственный токен. Позже связанная с семьей Трампа компания World Liberty Financial сделала свой токен WLFI доступным для торговли и розничных инвесторов. Эрик Трамп стал соучредителем American Bitcoin, публично торгуемой компании по добыче биткоинов, которая вышла на биржу путем слияния в сентябре.

Каждый из этих дебютов вызывал ралли. Но каждое из них оказывалось мимолетным. По состоянию на 23 декабря мемкоин Трампа упал более чем на 80% от своего январского максимума. Мемкоин Мелании обрушился почти на 99%. Биткоин обвалился примерно на 80% от своего сентябрьского пика.

Игра на понижение

3 ноября компания Scion Asset Management сообщила в отчетности о наличии защитных пут-опционов на акции Nvidia Corp. и Palantir Technologies Inc. – компаний, находящихся в центре внимания бума ИИ. Хотя Scion не является крупным хедж-фондом, эта информация привлекла внимание из-за человека, который им управляет: легендарного Майкла Бьюрри, прообраза пророка рынка из книги и фильма "Игра на понижение".

В итоге акции Nvidia и Palantir упали, как и индекс NASDAQ. Точно узнать, сколько заработал Берри, невозможно.

Европейская оборонка в цене

Геополитические изменения привели к значительному росту в секторе, который когда-то считался управляющими активами токсичным, – европейская оборона. Планы Трампа сократить финансирование армии Украины подтолкнули европейские правительства к масштабным расходам, что значительно подняло акции оборонных компаний – от примерно 150-процентного роста немецкой Rheinmetall AG до более чем 90-процентного роста итальянской Leonardo SpA с начала года.

Бум затронул и кредитные рынки: компании, лишь косвенно связанные с обороной, привлекли множество потенциальных кредиторов. Банки даже начали продавать "европейские оборонные облигации", созданные по образцу "зеленых" облигаций, но предназначенные для таких заемщиков, как производители оружия.

В поисках альтернативы

Огромная долговая нагрузка в крупнейших экономиках, таких как США, Франция и Япония, подтолкнула некоторых инвесторов к золоту и альтернативным активам, охладив энтузиазм в отношении государственных облигаций и доллара.

Ситуация достигла кульминации в октябре, когда опасения по поводу перспектив госсектора США совпали с самым длительным шатдауном в истории. Инвесторы искали убежище за пределами доллара, в результате чего золото и биткоин достигли рекордных показателей.

С тех пор биткоин упал на фоне общего спада криптовалют. Доллар несколько стабилизировался. Казначейские облигации движутся к лучшему году с 2020-го. Золото же продолжило устанавливать исторические максимумы.

K-Rally

Благодаря усилиям президента Ли Чжэ Мёна по стимулированию рынков капитала Южной Кореи, эталонный фондовый индекс страны KOSPI взлетел более чем на 70% к 22 декабря 2025 года.

KOSPI уверенно возглавил рейтинги основных фондовых индексов мира на пути к поставленной Ли цели в 5000 пунктов. Изначально настроенные скептично, теперь все больше банков Уолл-стрит, включая JPMorgan Chase и Citigroup, считают, что это достижимо в 2026 году.

Биткоин-противостояние

В начале 2025 года, когда биткоин стремительно рос, а акции владеющей ими Strategy Inc. Майкла Сэйлора взлетели до небес, шортист Джим Чанос увидел возможность. Он решил открыть короткую позицию по Strategy, утверждая, что премия акций компании к стоимости ее биткоин-активов необоснованна.

Чанос и Сэйлор публично обменивались колкостями. Акции Strategy достигли рекордного уровня в июле, показав рост на 57% с начала года. Но по мере того, как число компаний, управляющих цифровыми активами, резко возросло, а цены на криптовалютные токены снизились с максимумов, акции Strategy начали падать, а премия компании по отношению к биткоину сократилась.

С момента публичного объявления Чаносом о короткой позиции по Strategy в мае до 7 ноября, когда он заявил о выходе из позиции, акции Strategy упали на 42%.

Веселая вдова

Если и была какая-то ставка, которая неоднократно обжигала макроинвесторов последние несколько десятилетий, то это "ставка вдовы" на японские облигации. Логика казалась простой. Япония обладала огромным государственным долгом, и поэтому считалось, что процентные ставки рано или поздно должны вырасти, чтобы привлечь достаточное количество покупателей. Инвесторы брали облигации в долг и продавали их, ожидая, что цены упадут, когда реальность возьмет свое.

Однако в течение многих лет эта логика оказывалась преждевременной и дорогостоящей, поскольку мягкая политика центрального банка поддерживала низкие процентные ставки и наказывала любого, кто пытался ускорить процесс.

Но в 2025 году ситуация изменилась: доходность эталонных государственных облигаций резко выросла по всем направлениям, превратив японский рынок долговых обязательств объемом $7,4 трлн в мечту для продавцов коротких позиций. Причиной стали самые разные факторы – от повышения процентных ставок до решения премьер-министра о начале крупнейших государственных расходов с момента ослабления пандемических ограничений.

Доходность 10-летних японских государственных облигаций превысила 2%, достигнув уровней, невиданных десятилетиями, а доходность 30-летних облигаций выросла более чем на один процентный пункт, достигнув исторического максимума.

Жесткая игра окупается

Когда компания Envision, занимавшаяся подбором персонала для больниц, обанкротилась после пандемии COVID-19, ей потребовался кредит от новых инвесторов. Но привлечение нового заемного капитала означало залог уже зарезервированных активов.

Хотя многие держатели долговых обязательств сформировали группу, чтобы противостоять новому финансированию, Pimco, King Street и Partners Group нарушили "партийную дисциплину". Их поддержка позволила провести голосование, в результате которого старые кредиторы смогли освободить залоговое имущество – долю в ценном бизнесе Envision по амбулаторной хирургии Amsurg – и использовать его для обеспечения нового долга.

В итоге фонды-бунтовщики получили доходность около 90%. Это показало, что на современном рынке сотрудничество необязательно – важнее жесткая хватка.

Возвращение "токсичных близнецов"

Fannie Mae и Freddie Mac, ипотечные гиганты, находящиеся под госконтролем со времен финансового кризиса, долгое время были предметом дискуссий – когда же они будут снова свободны? Такие известные инвесторы, как Билл Акман и Майкл Бьюрри, скупали акции этих компаний в надежде получить выгоду от будущей приватизации. Но акции годами оставались на внебиржевом рынке.

Переизбрание Трампа породило новую волну оптимизма. В 2025-м ажиотаж усилился: акции взлетели на 367% и являются одними из главных победителей года. Все благодаря появившейся в августе информации о том, что администрация рассматривает возможность проведения IPO, которое может оценить компании в $500 млрд или более, предполагая продажу от 5% до 15% их акций.

Конец турецкого кэрри-трейда

Стратегия заработка на высоких ставках в Турции была очень популярна. При доходности местных облигаций выше 40% и поддержке центральным банком стабильного курса доллара трейдеры усиленно вкладывали средства в турецкие активы, беря кредиты за рубежом. Это привлекло миллиарды долларов от таких компаний, как Deutsche Bank, Millennium Partners и Gramercy.

Утром 19 марта турецкая полиция арестовала популярного оппозиционного мэра Стамбула, что вызвало волну протестов. К концу того дня отток средств из активов, номинированных в турецких лирах, оценивался примерно в $10 млрд, и рынок так и не восстановился. По состоянию на 23 декабря лира ослабла по отношению к доллару примерно на 17% за год, показав один из худших результатов в мире.

Долговые рынки: осторожно – тараканы!

В 2025 году кредитные рынки были потрясены не одним масштабным обвалом, а серией мелких, которые выявили тревожные тенденции. Так, Saks Global реструктурировала облигации на $2,2 млрд, и теперь реструктурированный долг торгуется по цене менее 60 центов за доллар. Новые облигации Fortress Energy потеряли более половины своей стоимости за год. Банкротства Tricolor, а затем First Brands за считанные недели обнулили миллиарды долларов долговых обязательств.

Причинами краха стали мошенничества и ослабевшие стандарты. Кредиторы не смогли обнаружить, что заемщики дважды закладывали активы и смешивали залоговое обеспечение, гарантирующее различные кредиты.

"Если вы видите одного таракана, то, вероятно, их больше", – предупреждает Джейми Даймон, глава тоже пострадавшей JPMorgan.