Какая базовая ставка нужна казахстанскому бизнесу?
Высокая базовая ставка привлекательна для экспортёров и иностранных инвесторов, но повышает стоимость кредитов для бизнеса и замедляет экономический рост
23 октября Нацбанк примет очередное решение по базовой ставке. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что курс на смягчение денежно-кредитной политики продолжится. Другой вопрос — в том, какая базовая ставка была бы оптимальной для экономики Казахстана в нынешних условиях, сообщает NBK.
Реальная ставка
Ответ на этот вопрос решила найти финансист Венера Жаналина, эксперт Qazaq Expert Club. Она указывает, что «идеальная» базовая ставка отвечала бы интересам всех участников экономики: бизнеса, инвесторов, экспортёров и населения. Но в какой точке эти интересы могут пересечься?
Сейчас базовая ставка составляет 16,25% при годовой инфляции в 9,3%. Таким образом, реальная ставка — 6,95%. Но финансист указывает, что этот показатель не вполне отражает жёсткость ДКП, поскольку не учитывает инфляционные ожидания.
Инвесторы: уходить нельзя остаться
Инвесторам было бы выгодно сохранение высокой базовой ставки. На KASE к 20 октября индикатор доходности корпоративных облигаций в тенге с кредитным рейтингом не ниже BBB- составлял 15,5%. То, какой реальный доход получит инвестор, зависит от инфляции: чем выше ставка по облигациям и чем ниже инфляция, тем больше выгода.
«Но доходность необходимо оценивать с учётом рисков. Для облигаций это прежде всего кредитный риск эмитента, ликвидность и изменение рыночной стоимости. Иностранные инвесторы дополнительно учитывают валютный риск: ослабление тенге может поглотить значительную часть процентного дохода при пересчёте в доллары», — отмечает Венера Жаналина.
Поэтому если Нацбанк слишком резко уронит базовую ставку при устойчивом снижении инфляции, инвесторы начнут терять интерес к тенговым активам — и выходить из ГЦБ Казахстана.
Бизнес: экспортёры в минусе, импортёры в плюсе
Для компаний высокая ставка — скорее минус, чем плюс. Она влияет на стоимость кредитов для предприятий, ограничивая возможность получить финансирование на обновление оборудования или расширение бизнеса по привлекательной цене. Вместо инвестиций в производство бизнес может предпочесть вкладываться в долговые инструменты с высокой доходностью.
Отдельная категория — экспортёры, которые живут за счёт валютной выручки. Им тоже выгоднее снижение базовой ставки.
«Высокая базовая ставка повышает привлекательность тенговых активов и при прочих равных может способствовать укреплению национальной валюты. Для экспортёров, получающих выручку в долларах, это не всегда выгодно. Например, компания экспортирует продукцию на $1 млн. При курсе 450 тенге за доллар её выручка составляет 450 млн тенге, а при курсе 480 тенге — уже 480 млн тенге. Разница — 30 млн тенге при одинаковом объёме экспорта», — объясняет Венера Жаналина.
С другой стороны, когда компания закупает импортные станки или расплачивается по валютным кредитам, ей крепкий курс на руку — за меньшее количество тенге можно купить больше долларов. Поэтому импортёрам выгоднее сохранение высокой ставки. Особенно важен этот баланс для предприятий обрабатывающей промышленности, которые одновременно зарабатывают на экспорте и нуждаются в закупке импортного сырья или комплектующих.
При этом снижение базовой ставки ещё не означает, что следом за ней ослабнет тенге. Курс зависит от многих факторов — цен на нефть, операций с Нацфондом, ситуации на мировых рынках и так далее.
Золотая середина
По мнению эксперта, компромиссный уровень базовой ставки — примерно на 1–2% ниже, чем сейчас.
«В среднесрочной перспективе таким промежуточным ориентиром может стать диапазон 14–15% годовых, но только при условии дальнейшего снижения инфляции. Если инфляционные ожидания снизятся до 7–8%, ставка 14–15% будет превышать их примерно на 6–8 процентных пунктов. Это позволит сохранить достаточно высокую реальную процентную ставку и поддерживать привлекательность тенговых вложений», — говорит Венера Жаналина.
Постепенное снижение ставки может снизить стоимость кредитов для бизнеса. Хотя смягчение ДКП теоретически способствует ослаблению тенге, другие факторы по-прежнему будут поддерживать курс нацвалюты. Но прямо сейчас, при инфляции выше 9%, снижать ставку сразу до 14–15% было бы рискованно. В ближайшей перспективе, по мнению финансиста, Нацбанк с большей вероятностью сохранит ставку в районе 16%, а позже продолжит мало-помалу её опускать. Многое будет зависеть от бюджетной политики.
«Интересы инвесторов, бизнеса и экспортёров не обязательно противоречат друг другу. При снижении инфляции появляется возможность постепенно уменьшать процентные ставки, сохраняя привлекательность тенговых инструментов. При устойчивом снижении инфляции примерно до 5–6% могут сформироваться условия и для более низких ставок — порядка 11–13%», — прогнозирует Жаналина.
Ранее мы писали, что большинство аналитиков, опрошенных АФК, ожидают осторожного снижения базовой ставки до 16%.
