Пенсионные накопления в частных руках: больше дохода или рисков?

7 сентября казахстанцы получат возможность перевести все 100 % своих пенсионных накоплений на счета частных управляющих инвестиционным портфелем (УИП). Сделать это можно будет довольно быстро — в инструкции ЕНПФ всего шесть шагов. Выбрать УИП можно на недавно запущенной платформе invest.enpf.kz. National Business Kazakhstan изучил информацию с платформы и пообщался с экспертами по поводу того, чего больше в переводе пенсионных накоплений на частный счёт: дохода или рисков?

Сравнение хранилищ

Переводить 50 % в частный УИП казахстанцы могли уже несколько последних лет. Правда, как показывают данные с платформы invest.enpf.kz, воспользовались такой возможностью немногие. Всего в Казахстане сейчас действует семь УИП, включая Нацбанк. И, согласно данным ЕНПФ, именно в НБ РК хранится подавляющий объём пенсионных накоплений Казахстанцев — 28,6 трлн тенге по данным на 1 июля 2026 года. На шесть оставшихся приходится 121,7 млрд тенге — в 200 с лишним раз меньше, чем в Нацбанке! А из них больше половины, 65,6 млрд, переданы одному из УИП — Halyk Finance. Меньше же всего накоплений держит у себя Tansar Capital — всего 324,2 миллиона тенге.

При этом на один из УИП, Halyk Global Markets, с 1 января 2026 года накопления переводить нельзя, т. к. с 2027 года он расторгает договор с ЕНПФ.

Также на платформе invest.enpf.kz можно узнать, в каких регионах чаще переводят накопления в тот или иной УИП, какие санкции накладывались на организации и другую информацию. В том числе данные о доходности пенсионных средств. Например, на 1 июля максимальная доходность в 18,66 % указана у Tansar Capital, а минимальная, в 10,29 %, у Нацбанка.

Есть по каждому УИП и обобщённая информации о вкладчиках — количество счетов и объёмы средств в соответствии с половозрастной структурой. Из неё тоже видно, что в частные организации казахстанцы деньги переводят неохотно. Плюс у большинства УИП прослеживается одна и та же тенденция: женщины хранят в них деньги заметно меньше, чем мужчины. Исключением служит только Нацбанк, где разница в объёмах средств от мужчин и женщин не так бросается в глаза — 14,7/13,2 трлн тенге. Но там пенсионные накопления хранятся по умолчанию.

Стоит ли казахстанцам бояться рисков при переводе средств в частные УИП, готовы ли наши граждане к этому и почему мужчины доверяют свои накопления частникам чаще, NBK спросил главного аналитика Ассоциации финансистов Казахстана Рамазана Досова и экономиста Рахимбека Абдрахманова.

Плюсы с ограничениями

По мнению Рамазана Досова, рисков при переводе 100 % пенсионных накоплений в частный УИП меньше, чем возможности дохода.

«Потенциал дополнительной доходности существенно выше, чем неконтролируемых рисков. С апреля 2021 года все действующие УИП опережают НБРК по накопленной доходности: в среднем 74 % против 67 %, то есть разница составляет порядка семи процентных пунктов, т. к. более гибкие инвестиционные стратегии способны обеспечить вкладчикам более высокий результат», — считает эксперт.

При этом, как отмечает Досов, риски всё равно остаются регулируемыми, т. к. УИП должны работать в соответствии с требованиями АРРФР. А в них, в частности, предусмотрено возмещение разницы при доходности ниже установленного уровня.

«Возможность перевода до 100 % накоплений усилит конкуренцию между управляющими и будет стимулировать повышение доходности, качество управления и прозрачности результатов», — считает Рамазан Досов.

Рахимбек Абдрахманов оценивает возможность полной передачи пенсионных накоплений в частные УИП менее однозначно.

«Важным аргументов в пользу выгоды становится то, что передача частным управляющим до 100 % пенсионных накоплений даёт возможность людям самостоятельно выбирать инвестиционную стратегию и потенциально получать более высокую доходность, ксли УИП инвестирует эффективнее Национального банка. Частные управляющие, как правило, имеют более гибкие инвестиционные стратегии и могут быстрее менять структуру портфеля в зависимости от ситуации на мировых рынках», — указывает эксперт на положительную сторону предстоящих изменений.

БОльшая гибкость, по мнению Абдрахманова, позволяет частным УИП формировать более диверсифицированные инвестпортфели в сравнении в Нацбанком. И, с одной стороны, это даёт возможность для более высокой долгосрочной доходности. Но, с другой, делает частные УИП более чувствительными к колебаниям финансового рынка.

Кроме этого, Рахимбек Абрахманов тоже указывает на ограничения, касающиеся частных управляющих. Это и уже упомянутая выше обязанность возместить вкладчику разницу при падении доходов ниже заявленного уровня, и законодательные рамки, которые ограничивают перечень приобретаемых финансовых активов. УИП не могут покупать всё, что пожелается. А то, что разрешено, должно соответствовать требованиям по качеству активов, диверсификации и управлению рисками.

«Поэтому более высокая потенциальная доходность не является гарантией лучшего результата. Итоговая эффективность управления будет зависеть как от профессионализма управляющей компании, так и от ситуации на мировых и казахстанских финансовых рынках. В отдельные периоды доходность УИП может оказаться выше, чем у Национального банка, а в другие — сопоставимой или даже ниже», — отмечает Рахимбек Абдрахманов.

Без гарантий, но с доходом

Оба спикера напомнили о ещё одном изменении, которое начнёт действовать с 2027-го. Со следующего года государство отказывается от гарантии по компенсации разницы между доходностью и инфляцией для большей части накоплений. Эта гарантия только для суммы фактически внесённых обязательных пенсионных взносов.

Как отмечает Рахимбек Абрахманов, система, которая ещё будет действовать в ближайшие 3,5 месяца, хоть и покрывала инфляцию, но в реальности показала довольно низкую доходность.

«Если посмотреть на накопленную реальную доходность ЕНПФ за последние 10 лет, она составила около 4,3 % за весь период, или примерно 0,42 % в среднем за год», — называет цифры эксперт.

Как рассказал Рахимбек Абрахманов, недавно он участвовала в анализе данных для проекта Factcheck.kz, который показал, что у пенсионных фондов Норвегии, Австралии и Канады доходность в горизонте 10–20 лет составляет 3–5 % в год.

Низкую доходность пенсионных вкладов в Казахстане экономист объясняет, во-первых, инфляционной нестабильностью, продолжающейся с 2019 года. А во-вторых, тем, что значительную часть портфеля Нацбанка составляют государственные ценные бумаги и облигации субъектов квазигоссектора.

«В условиях высокой инфляции и относительно низкой рентабельности госактивов это объективно ограничивает возможности для существенного роста покупательной способности пенсионных накоплений. На этом фоне решение об изменении системы госгарантий выглядит логичным с точки зрения государственных финансов. Отказ от компенсации разницы между инфляцией и доходностью снижает потенциальные бюджетные обязательства и одновременно переносит большую часть инвестиционного риска на вкладчиков и выбранных ими управляющих», — говорит Рахимбек Абдрахманов.

По мнению же Рамазана Досова, это изменение может повысить интерес к переводам пенсионных накоплений в частные УИП и со стороны самих вкладчиков.

«Это может снизить преимущество пассивного сохранения средств под управлением Нацбанка и повысит интерес вкладчиков к альтернативным инвестиционным стратегиям», — считает эксперт.

Если возвращаться к изменениям, которые вступят в силу 7 сентября, то, по мнению Рамазана Досова, массового перехода в частные УИП ждать всё-таки не стоит.

«Переводы будут расти по мере повышения информированности вкладчиков, упрощения выбора инвестиционной стратегии и увеличения разрыва в результатах управления», — считает эксперт.

Про низкую информированность вкладчиков о возможности перевода накоплений в частный УИП говорит и Рахимбек Абрахманов:

«Для большинства вкладчиков ЕНПФ по-прежнему воспринимается как единственный и безальтернативный механизм управления пенсионными сбережениями. Кроме того, и сами частные управляющие не спешат агрессивно завлекать пенсионные активы».

Также Абрахманов указывает ещё на два фактора, касающихся вкладчиков, из-за которых объём пенсионных вкладов в частных УИП остаётся не столь большим, как на счетах Нацбанка. Первое — для перевода вкладов желательно понимать различия инвестстратегий, содержание инвестпортфелей, соотношения риска и доходности и т. п. Многие вкладчики не готовы вдаваться в такие подробности. Второе — большинство казахстанцев продолжает больше доверять государству в качестве хранилища своих пенсионных накоплений, нежели частным компаниями.

Женский вклад

Что же касается большой разницы между объёмами вкладов женщин и мужчин, то:

«Это можно объяснить прежде всего различиями в финансовом профиле вкладчиков. По итогам 2025 года средняя заработная плата мужчин составила 518,3 тыс. тенге, женщин — 372,2 тыс. тенге, то есть доходы мужчин в среднем были выше на 39 %. Поскольку обязательные пенсионные взносы зависят от официального дохода, этот разрыв со временем трансформируется и в различия в объеме накоплений, а значит, и в размере суммы, доступной для перевода в УИП», — считает Рамазан Досов.

Кроме этого, по мнению эксперта, свою роль играет структура занятости.

«Мужчины чаще представлены в более высокооплачиваемых отраслях, тогда как значительная доля женщин занята в образовании и здравоохранении, где средняя зарплата в 2025 году составляла 322,7 тыс. и 334,2 тыс. тенге соответственно, что на 27 % и 25 % ниже от среднего уровня по стране (443,3 тыс.)».

Как следствие, у мужчин попросту больше денег и возможностей для их инвестирования.

Рахимбек Абрахманов указывает на ещё одну возможную причину такого дисбаланса:

«Разные исследования (в частности работы Barber & Odean, а также обзоры OECD и CFA Institute) показывают, что мужчины в среднем чаще самостоятельно принимают инвестиционные решения, активнее участвуют в операциях на финансовых рынках и в большей степени склонны принимать инвестиционный риск, тогда как женщины в среднем придерживаются более консервативных стратегий».

И, как отмечает эксперт, так происходит не только в Казахстане — это общемировая тенденция.