Ставка на понижение: почему кредиты для бизнеса пока не дешевеют?
Новую базовую ставку Нацбанк объявит уже 4 сентября
С июня Национальный банк дважды снизил базовую ставку: сначала до 17 %, затем — до 16,75 %. Инфляция замедляется десятый месяц подряд. Но данные самого Нацбанка о ставках по фактически выданным кредитам показывают: смягчение денежно-кредитной политики бизнес и население почувствовали по-разному. Для розничных заёмщиков ставка упала почти вдвое сильнее, чем для корпоративных. А кредиты бизнесу на срок свыше пяти лет её почти не заметили.
Ставка перестала расти в октябре, кредит бизнесу — в феврале
Нынешний цикл смягчения начался не с нуля, а после длинной серии повышений. В январе 2025 года базовая ставка составляла 15,25 %. К октябрю она выросла до 18 % — регулятор поднимал её пять раз за 10 месяцев, реагируя на разгон инфляции. С 13 октября 2025 года и вплоть до начала июня 2026-го ставка удерживалась на этом уровне без изменений, четыре заседания подряд Комитет по денежно-кредитной политике сохранял её на 18 %.
Кредит для бизнеса на эту паузу отреагировал с опозданием. Средневзвешенная ставка вознаграждения по тенговым кредитам юридическим лицам продолжала расти ещё четыре месяца после того, как базовая ставка перестала расти — с 19,7 % в октябре 2025-го до пика в 20,5 % в феврале 2026-го. Разворот вниз начался лишь весной, ещё до того, как Нацбанк объявил о первом снижении.
Первое снижение: кому оно досталось
Разница особенно заметна в первый месяц после того, как цикл действительно развернулся. С 5 июня Нацбанк снизил ставку с 18 % до 17 % — сразу на один процентный пункт, самое резкое движение за весь цикл. Данные по фактически выданным кредитам в июне это отразили, но очень по-разному для двух категорий заёмщиков.
Средневзвешенная ставка по тенговым кредитам физическим лицам упала с 22,7 % в мае до 20,9 % в июне — на 1,8 п. п., больше, чем само снижение базовой ставки. Ставка по кредитам юридическим лицам снизилась с 20,3 % до 19,8 % — всего на 0,5 п. п., вчетверо меньше. Розничный сегмент получил основной эффект первого снижения; корпоративный — лишь его часть.
За полтора года — с января 2025-го по июнь 2026-го — ставка по кредитам юрлицам выросла на 1,9 п. п., что примерно соответствует росту самой базовой ставки за тот же период (на тот момент — на 1,75 п. п., с 15,25 % до 17 %). В этом смысле корпоративный сегмент в целом следовал за циклом ДКП, а не игнорировал его. Расхождение проявилось точечно — именно в момент разворота, когда снижение впервые дошло до заёмщиков.
Короткие деньги дешевеют, длинные — почти нет
Майско-июньская динамика внутри самого корпоративного портфеля тоже неоднородна. Нацбанк публикует ставки в разбивке по срокам кредита, и после июньского снижения они пошли вниз с разной скоростью.
Кредиты на срок от одного года до пяти лет остаются для бизнеса самым дорогим сегментом — 22,2 % в июне, выше, чем по кредитам любого другого срока, включая совсем короткие. При этом именно здесь произошло наибольшее снижение в абсолютных цифрах — на 1,1 п. п. А вот кредиты свыше пяти лет — самый длинный горизонт, где заёмщик мог бы рассчитывать на наибольший эффект от смягчения денежно-кредитной политики — фактически не изменились: снижение составило 0,04 п. п., статистически на грани погрешности.
Почему трансмиссия неравномерна
Сами данные Нацбанка не объясняют причины расхождения, а только фиксируют его. Общая логика банковского ценообразования подсказывает несколько направлений, по которым стоит искать ответ, но ни один из них пока не подтверждён комментарием со стороны банков или регулятора.
Читайте также
Розничные кредиты в среднем короче и чаще имеют плавающую или быстро пересматриваемую ставку, поэтому реагируют на решение по базовой ставке быстрее. Корпоративное кредитование на срок свыше года может быть завязано на стоимость фондирования банка — депозиты и облигации, которые репрайсятся с задержкой, — а также включать премию за риск, которая формируется независимо от базовой ставки и отражает в частности долговую нагрузку конкретных отраслей. Прямых данных о структуре этой премии в открытой статистике Нацбанка нет.
Что дальше
Следующее решение по базовой ставке ожидается 4 сентября. К этому моменту у Нацбанка будет больше данных для оценки: инфляция в июле замедлилась до 10,2 % с 10,3 % в июне, и это уже десятый месяц подряд снижения годовой инфляции, по данным Бюро национальной статистики.
Одновременно инфляционные ожидания населения на год вперёд в июне выросли до 13,4 % с 12,7 % в мае, тогда как ожидания профессиональных участников рынка на 2026 год держатся на уровне 10 %, а на 2027-й пересмотрены вниз, до 7,8 %. Расхождение между фактической инфляцией и ожиданиями населения Нацбанк называет одной из причин, по которой не задаёт заранее траекторию ставки и не исключает паузу.
Данные по ставкам вознаграждения за июль и август — то есть за первый полный месяц после снижения до 16,75 % — Нацбанк пока не опубликовал. Именно они покажут, сохранится ли летний разрыв между розничным и корпоративным сегментами или он был разовым эффектом резкого первого шага.
